2025年镍市场展望：2025年值得关注的五大发展趋势镍市场展望：2025年值得关注的五大发展趋势2025年镍市场暗流涌动，中国-印尼镍产业成为全球博弈的核心焦点。伦敦金属交易所(LME)面临新挑战自荷兰郁金香期货交易开始的400余年来，西方市场已在硬商品与软商品领域建立起成熟的基准。但随着过去二十年全球镍供需重心东移，交易标杆的迁移趋势已初现端倪。交易商建立标杆市场离不开三个基本要素：产品品牌与质量、交割日期、地点。此外，还有第四个要素一交易货币。交易货币为市场参与者提供了便利性，激励他们更多地在交易所交易。四者共同作用形成流动性，支撑市场运转。伦敦金属交易所的镍合约凭借对这四大要素的全面把控，至今仍是全球镍业标杆。相比之下，亚洲镍交易龙头机构上海期货交易所(SHFE)仍显逊色。中国政府正通过政策引导提升境内交易所的国际参与度，2024年已创历史新高。上海期货交易所近期释放信号称，今年将启动一系列改革，剑指伦敦金属交易所的垄断地位。简言之，目前外资参与中国商品期货市场的主要路径有三：一是交易15种“国际化”（或“专业化”)期货合约，如上海国际能源交易中心(E)的铜合约：二是通过外商独资企业(WOFE)、外商独资私募基金管理人(WOFE-PFM)或合资企业(JV)直接参与中国境内所有期货品种交易，但需要有在华实体：三是通过合格境外机构投资者(QFⅡ)机制交易中国境内的41种商品期货及期权，包括铜、黄金、铝、锌，镍暂未开放。尽管具体方案尚未公布，消息灵通的业内人士普遍预期，中国可能通过以下路径开放其镍市场：其一，将镍纳入到QI可交易品种：其二，上海期货交易所将参照上海国际能源交易中心的铜合约将现有镍合约升级为“国际化”合约：其三，上海国际能源交易中心（上海期货交易所持有其15%的股份)直接推出国际化镍合约。第三种方案可能会严重分散镍交易，届时会出现两种镍合约，而上海期货交易所的镍合约目前需要在交割地点和产品形式方面提升吸引力。但“国际化”合约能显著降低外资准入门槛。随着华友钴业、格林美、中伟股份三家中国镍企去年下半年在上海期货交易所注册交割品牌（其中两家为上月新增），有传言称前两项改革已经启动。有趣的是，这三家企业在2023年7月至2024年5月期间均在伦敦金属交易所完成交割品牌注册。若改革落地，会鼓励潜在市场参与者通过新加坡交易所(SGX)的美元兑离岸人民币(USD:CNH)外汇合约服务进行交易。这样一来，交易商既可以对冲中国交易所的金属风险又能对冲新加坡交易所的外汇风险，形成对伦敦金属交易所的差异化优势，后者不支持人民币交易。上海期货交易所管理层强调，镍合约改革并非意在争夺伦敦金属交易所的市场份额，而是为两地市场创造更大的（尽管有时只是临时性）套利空间。这已对伦敦金属交易所的垄断地位的构成直接挑战。交易标的之争：镍金属还是硫酸镍？如果说镍金属交易中心市场的争夺还不够激烈，就在伦敦金属交易所借着硫酸镍市场还不够大、不够多元化的理由拒绝增加硫酸镍期货合约后的10个月，总部位于新加坡的Abaxx交易所于2025年1月10日推出首款硫酸镍期货合约。该交易所原计划在2024年底推出该合约，但因必和必拓镍业务关停而延期，与此同时市场上出现了其他硫酸镍供应源。截至目前，只有一家获批的企业客户（华友钴业）提供两款中国品牌的硫酸镍。Abaxx要想在这个规模尚小的利基市场赢得一席之地（尽管这个市场正在增长），还需要在期货合约方面继续努力。但这关系到更广泛的博弈，亚洲的博弈正变得愈发激烈。第2页，共5页