2025年7月18日招银国际CMB INTERNATIONAL软件&T服务优于大市RWA代币化迎来快速发展(维持)RWA(Rea-world Asset)代币化即现实世界资产道过代币化方式在区块链上交易和流道，基于智能合约等机制，加密资产1比1锚定现实世界资产。RWA代币化基本可覆盖所有传统资产，包括债养、股权等金融资产以及地产、黄金、原油等实物资产。RWA代币化核心价值在于：1)降低交易成本，提高交(852)39161739易效率；2)提升资产交易的流动性和灵活性，触达更多投资者；3)优化资产hesaiyi@cmbi.com.hk价格发现机制。裁至1H25全球代币化资产总市值已超230亿美元，随着监管完善、生态发展以及更多传统资产参与到代币化项目，全球代币化资产总市场luwentao@cmbi.com.hk规模有望超18万亿美元。报告中我们梳理了RWA产业链相关公司与案例：产南治，CFA业中，我们看好县具备技术实力、合规能力和客户渠道优势的RWA发行平台与franktao@cmbi.com.hk技术方案提供商。同时建议关注Coinbase(COIN US),核心业务有望受益于股票等RWA资产代币化发展。(852)37618838joannama@cmbi.com.hk■RWA代币化生态逐晰完善。随者去中心化金融(DeFi)快速发展，RWA代币化已经形成较为完善的生态，衍生出新的市场参与方，例如RWA发行平台、RWA交易平台等。RWA生态发展对传统金融机构亦产生不同程度1.Coinbase (COIN US)-的影响，相对影响较小的机构包括资产管理、财富管理和托管平台，这些类型的机构需要升级业务及技术能力，以适应客户对于代币化资产的业务utility fuel stablecoin outlook27 Jun需求；而相对影响较大的机构包括投资银行、交易所、结算机构等中介机构，RWA发行平台及代币化技术或带来更大的竞争压力，造成收入压力。2.Coinbase (COIN US)-Inline1025 results:acquisition ofDeribit to advance crypto■全球代币化资产慈市场规模有望是18万亿美元。裁至1H25,全球代币化derivatives business -9 May资产（不含稳定币）总市值已超过230亿美元，同比增长约260%，主要得3.Coinbase (COIN US)-Strong益于更清晰的监管框架及区块链技术的选代（数据来源：RedStone)。更4024 results:favourable多资管机构和金融科技公司正在推动各类不同资产的代币化，包括美国国债、私募债、股票等。展望RWA代币化市场长期空间，理论上商品、债way for long-term growth -12Feb券、权益、货币、房地产、私募债等均能够作为RWA代币化市场的基础资Coinbase (COIN US)-Leading产，合计规模约410万亿美元。根据BCG预测，2033年全球代币化资产financial infrastructure for the总规模（含稳定币）有望达到18.9万亿美元（按照2024年潜在可代币化crypto economy:initiate at BUY传统资产规模计，市场渗透率约5%)，2025-2033年复合增速达到53%。海外RWA发行项目蒲现。目前全球领先的RWA发行平台包括Securitize、Tradable、Ondo等，分别专注于多资产、私募债、美国国债的资产代币化项目，占据约28%、16%、11%的市场份额。展望未来，随着数字资产监管框架进一步明确，尤其是美国等国家对于数宇资产更加友好的监管态度，代币化股票有望迎米快递发展。2025年6月，美国股票交易平台Robinhood在欧洲推出股票代币化服务，提供超200种美国股票和ETF的代币交易。同月，路透社报道Coinbase正寻求美国SEC批准，计划在合规框架下推出代币化股票交易服务。■大中华地区RWA生态有望迎来快追发展。2025年6月香港发表《香港数字资产发展政策宣言20》，致力将香港打造成数字资产领战中的全球创新中心，提出LEAP框架，重点强调支持稳定币和代币化产品发展。目前香港市场已有多个RWA项目完成发行，覆盖新能源、金融、房地产、商品等多个领域。其中妈蚁集团表现较为活跃，公司与明新科技、协鑫能源、巡鹰集团完成多个新能源资产代币化项目发行，合计募资数亿元人民币。2025年7月18日公招银国际CMR INTERNATIONAL目录RWA代币化：行业发展概览…3RWA代币化定义与主要机制….3RWA代币化经济价值：提高资产流转效率，降低交易成本…5RWA代币化潜在影响：对传统金融资产的发行交易中介机构或产生冲击6RWA产业链：生态逐渐完善，关注RWA发行交易技术服务提供方6RWA代币化市场规模与空间：2033年有望超18万亿美元.7RWA代币化：海外发展趋势.9RWA代币化发行平台：增量发行收入9RWA交易平台：增量交易佣金收入…RWA基础设施&技术服务商：增量技术服务收入11RWA代币化：大中华地区发展趋势.….13妈蚁集团：国内领先的RWA区块链解决方案提供方.140SL集团：提供一站式机构数字资产方案15HashKey:加速RWA代币化布局16渣打银行Libear阳：亚洲领先的代币化解决方案提供商之一16四方精创：为金融机构提供代币化解决方案……17京北方：聚焦虚拟资产技术创新17恒生电子：首批虚拟资产交易系统供应商.…18全球航运商业网络：海运电子提单代币化.18招商轮船：自研区块链电子提单系统…2