东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD.环保发布时间：2026-01-27行业深度报告优于大势制度性需求驱动的航运低碳燃料新赛道-2026年绿色甲醇行业深度报告报告摘要：绿色甲醇并非传统甲醇在低碳背景下的简单替代，而是在全球航运减排历史收益率曲线规则约束下被制度性创造出来的独立燃料赛道，其需求来源、定价逻辑与周期属性均与传统化工品及经济性驱动型新能源存在本质差异。在IMO净零框架、EU ETS与FuelEU Maritime等国际规则推动下，航运燃40%料选择已由成本比较转向合规约束，绿色甲醇的核心价值不在于名义燃30%料价格竞争力，而在于其在全生命周期排放口径下显著降低碳成本、罚金风险及长期合规不确定性，具备明确的制度性需求基础。20%10%从定价机制看，绿色甲醇的价格形成并非单纯由生产成本决定，而是由区域资源桌赋决定的成本底座、碳价机制抬升高排放燃料合规成本以及合规确定性带来的绿色溢价共同构成。在WtW(Wel-to-Wake,从源头2025/12025/42025/72025/10到航行，即全生命周期)排放核算与分层合规机制下，随着碳价与燃料强度标准收繁，传统燃料的低价优势将被侵蚀，绿色甲醇在总合规成本张跌幅(%)IM3M维度上更早进入航运企业可接受区问，其需求释放呈现围绕政策节点推7%7%32%进的“阶梯式”特征，而非随成本曲线线性展开。6%6%10%供给侧方面，绿色甲醇由规划产能向有效供给转化，受到资源、能源与行业数据碳源协同配置的多重约束，供给兑现能力显著低于名义规划规模。不同成分股数量（只）133技术路径在产业化阶段呈现明显分化：生物质制甲醇依托稳定原料与清总市值（亿）5826晰碳流路径，在当前阶段具备更强的落地确定性，适合率先形成可验证流通市值（亿）244021.78短期经济性与供给稳定性高度依赖低成本可再生电力与系统协同。有效市净率（信）1.15供给的领先指标不在于项目备案或签约，而在于是否实现投产、稳定连3098236续运行及中长期承购协议的签署。58.16在产业参与者层面，绿色甲醇的产业价值并非简单集中于燃料生产端，而是向“资源技术-合规应用场景”的系统整合能力迁移。相关有代表相关报告性的环保企业，依托城市污水、污泥及有机固废等低碳原生资源，在工《2026环保行业策略报告：盈利定价体系重程化运营、系统集成及合规认证方面具备差异化优势，其布局更接近合构，现金流与成长主线并行》规型能源基础设施提供方而非单一燃料制造商。在绿色甲醇由示范走向-20251229规模化的阶段中，这类以资源可控性与工程确定性为核心的模式，有望体现出更强的项目兑现能力与抗周期属性。执业证书篇号：S055052207000118390955638liaohx@nesc.cn风险提示：国际航运减排规则推进节奏或执行力度不及预期：欧盟区域性监管政策实施存在不确定性风险：绿色甲醇项目供给兑现进度不及预期：原料与能源价格波动对项目经济性产生影响：绿色甲醇认证体系与碳核算规则变化风险：长期采购协议签暑及履约风险。请务必阅读正文后的声明及说明东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD.环保/行业深度目录1.绿色甲醇的行业属性：制度性需求驱动的独立赛道…41.1.绿色甲醇：定义、技术边界与需求适用范围41.2.全球甲醇产业阶段：从增量扩张到存量博弈41.3.绿色甲醇：从成本竞争品到合规型的低碳燃料51.4.绿色甲醇的定价机制：成本、碳价与绿色溢价61.5.周期特征差异：制度性驱动型新能源…82.需求确定性：MO减排框架与国内政策的刚性约束，122.1.国际航运脱碳约束：MO净零框架与碳定价机制122.2.燃料路径比较：绿色甲醇的优势132.3.国内政策定调：全国绿色氢氨醇统筹规划与“十五五”政策前瞻…142.4.需求测算框架：船队结构与合规成本情景152.5.制度驱动视角：绿色甲醇需求释放节奏与空间测算17供给兑现路径：从规划产能到有效供给183.1.供给落地的三重约束：资源、能源与碳源协同决定落地上限…3.2.生物质与绿电制甲醇分化：区城资源禀赋主导最优供给路径20供给兑现的领先指标：授产、稳定运行与长协签署…2】3.4绿色甲醇供给侧约束与价值分配：有效供给的形成机制234.风险提示25请务必阅读正文后的声明及说明2/27