·证券研究报告·双碳引领绿色转型，零碳园区试点先行零碳系列报告一证券分析师：王路A0230516080007莫龙庭A0230523080005傅浩玮A0230522010001朱赫A02305240700022026.3.2投资案件SWS能源政策转型：国务院办公厅“十五五”时期，实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度。我国碳排放总量自2013年后呈藏荡拾升，碳排放强度快速下降，但2024年进度低于“十四五”规划要求（相比2020年降低18%）。十五五需同时完成2030年碳发达峰及碳强度较2005年下降65%的目标（巴黎协定)，碳双控推进具有紧迫性。2024年8明，国务院发布《加快构建碳排放控制度体系工作方案》，明确“十五五”期间全国将实施“以强度控制为主、总量控制为辅”的碳排放双控制度。2025年10月《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》再次明确，并要求建立全方位、分层级的碳管控体系，强化地方、行业、企业、项目、产品全链条管理。此外，欧盟碳关税自2026年起正式起征，叠加电池法规、包装及包装废弃物法规等也将于2026年进入实施阶段，内外大环境促使国内双碳政策落地，■政策抓手：碳评价行政+碳市场，双重抓手进。025年7月国家发改委发布《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》，明确重点行业固定资产投资必须通过碳排放评价，以项目碳评价为代表，我国逐步建立起地方碳预算+项目碳评价+产品碳足迹的全方位约束体系。与此同时，全国碳市场+CCR+绿证为代表的市场化抓手也日趋成熟，全国碳市场特续扩容，目前已扩田至发电、钢铁、水泥、铝始炼等行业，同时配套的CCER也加速发展，目前已推出林业碳汇、海风、绿氢等方法学，绿证也进入“强制+自愿”并行阶段，主要用户为高耗能产业、出口企业和大数据中心等。◆落地路径：源头能源转型及过程能效提升为核心，零碳工厂/园区试点先行。1)源头能源转型：包括绿电供应、绿色氢醇、电气化转型、天然气过渡。2)过程能效提升：通用设备（电机、变压器等）能效应达到国家强制性能效标准的1级及以上水平；鼓励工厂开展节能降碳新型材料、零碳制造工艺流程再造、CCUS等前沿技术攻关，开展低碳零碳、再生原料替代。3)工信部推出零碳工厂建设三步走规划，首批国家试点零碳园区名单出炉投资分析意见：建议重点关注绿色燃料（中集安瑞科、中国天極、复洁科技、嘉泽新能、山高环能、朗坤科技、佛燃能源、广州发展等）、绿电（龙净环保、瀚蓝环境、永兴股份等)、天然气（昆仑能源、新奥股份、港华智慧能源、香港中华煤气、华润燃气、中国燃气）、CCUS(同兴科技、冰轮环境、陕鼓动力)、再生资源英科再生、恒誉环保、地海洋、晋曼新能等)、炭监测（雪迪龙）、零碳园区（南网能源、协盘能科等。风险提示：改策推进力度不及预期、技术路线与降本不达预期、海外改政策波动风险证券研究报告2